Ansatteaksjeopsjoner Verdivurdering Kalkulator

ESOer Bruke Black-Scholes Modelpersoner må bruke en opsjonsprisemodell for å regne ut virkelig verdi av deres opsjoner ESOs Her viser vi hvordan selskaper produserer disse estimatene i henhold til reglene som gjelder fra april 2004. Et alternativ har en Minimum Verdi Når det er gitt, har en typisk ESO tidsverdi, men ingen egenverdi, men alternativet er verdt mer enn ingenting. Minimumverdien er minimumsprisen noen ville være villig til å betale for alternativet. Det er verdien fortalte av to foreslåtte lovbestemmelser om Enzi-Reid og Baker-Eshoo kongressregninger Det er også verdien som private selskaper kan bruke til å verdsette deres tilskudd. Hvis du bruker null som volatiliteten som inngår i Black-Scholes-modellen, får du minimumsverdien. Private selskaper kan bruke minimum verdi fordi de mangler en handelshistorie, noe som gjør det vanskelig å måle volatilitet Legislatorer som minimumsverdien fordi den fjerner volatilitet - en kilde til stor kontrovers - fra ligningen Hig Hteknologifællesskabet prøver i særlig grad å undergrave Black-Scholes ved å hevde at volatiliteten er upålitelig. Uheldigvis gir fjerning av volatilitet ujevne sammenligninger fordi det fjerner all risiko. For eksempel har et 50-alternativ på Wal-Mart-aksjen samme minimumsverdi som en 50 alternativ på en høyteknologisk aksje. Minimum verdi forutsetter at aksjen må vokse med minst den risikofylte prisen, for eksempel den fem - eller tiårige statsobligasjonen. Vi illustrerer ideen nedenfor ved å undersøke en 30-alternativ med en 10- årlig sikt og en 5 risikofri rente og ingen utbytte. Du kan se at minimumsverdimodellen tre ting 1 vokser aksjen til risikofri rente for hele sikt, 2 antar en øvelse og 3 rabatter fremtidig gevinst til nåverdien med samme risikofri rente. Beregning av minimumsverdien Hvis vi forventer at en aksje oppnår minst et risikofrit avkastning under minimumsverdien, reduserer utbyttet verdien av opsjonen som opsjonshaveren gir avkastning Sett på en annen måte, hvis vi antar en risikofri rente for totalavkastningen, men noen av avkastningen lekker utbytte, forventes prisøkningen lavere. Modellen reflekterer denne lavere verdsettelsen ved å redusere aksjekursen. I de to utstillingene nedenfor oppnår vi minimumsverdien formel Den første viser hvordan vi kommer til en minimumsverdi for en ikke-utbyttebetalende aksje, den andre erstatter en redusert aksjekurs i samme ligning for å gjenspeile den reduserende effekten av utbytte. Her er minimumsverdien for en utbyttebetalende aksje. s aksjekurs e Euler s konstant 2 718 d utbyttesett t opsjonsperiode k utøvelsestrekk pris r risikofylt sats Ikke vær bekymret for konstant e 2 718 Det er bare en måte å sammensatte og rabatt kontinuerlig i stedet for å blande med årlige intervaller. Black-Scholes Minimum Verdi Volatilitet Vi kan forstå Black-Scholes som å være lik opsjonens minimumsverdi pluss tilleggsverdi for alternativets volatilitet, desto større volatilitet er jo større tilleggsverdi Graphi cally kan vi se minimumsverdien som en oppovergående funksjon av opsjonsperioden. Volatilitet er et pluss opp på minimumsverdien. De som er matematisk tilbøyelige, kan foretrekke å forstå Black-Scholes som å ta minimumsverdien formel vi har allerede vurdert og lagt til to volatilitetsfaktorer N1 og N2 Sammen øker disse verdien avhengig av graden av volatilitet. Black-Scholes må justeres for ESOs Black-Scholes estimerer virkelig verdi av et alternativ Det er en teoretisk modell som gjør flere forutsetninger, inkludert full handelskapasitet i opsjonen, i hvilken utstrekning opsjonen kan utøves eller selges på opsjonsinnehaverens vilje og en konstant volatilitet gjennom hele opsjonslivet. Hvis forutsetningene er riktige, er modellen en matematisk bevis og prisutgangen må være riktig. Men strengt tatt er forutsetningene sannsynligvis ikke riktige. For eksempel krever det at aksjekursene skal bevege seg i en bane som kalles Brownian-bevegelsen - en fascinatin g tilfeldig spasertur som faktisk observeres i mikroskopiske partikler Mange studier tviler på at aksjer bare beveger seg på denne måten Andre tror at den brune bevegelsen kommer nært nok, og vurder Black-Scholes som et upresent, men brukbart estimat. For kortvarige handlede alternativer har Black-Scholes har vært svært vellykket i mange empiriske tester som sammenligner prisutviklingen til observerte markedspriser. Det er tre viktige forskjeller mellom ESOer og kortsiktige handlede alternativer som er oppsummert i tabellen nedenfor. Teknisk er hver av disse forskjellene i strid med en Black-Scholes-antagelse - en Faktum omfattet av regnskapsreglene i FAS 123 Disse inkluderte to justeringer eller fikser til modellens naturlige produksjon, men den tredje forskjellen - at volatiliteten ikke kan holde konstant over det uvanlig lange livet til en ESO - ble ikke behandlet. Her er de tre forskjellene og De foreslåtte verdsettelsesrettene foreslått i FAS 123 som fortsatt er i kraft fra mars 2004. Den mest betydningsfulle rettelsen i henhold til gjeldende regler er at selskapene kan bruke forventet levetid i modellen i stedet for den faktiske fulle termen. Det er typisk for et selskap å bruke et forventet levetid på fire til seks år for å verdsette alternativer med 10-årige vilkår. Dette er en vanskelig løsning - en båndhjelp , virkelig - siden Black-Scholes krever det faktiske begrepet, men FASB lette etter en kvasi-objektiv måte å redusere ESOs verdi ettersom den ikke handles, det vil si å redusere ESOs verdi for sin mangel på likviditet. Konklusjon - Praktisk Effekter Black-Scholes er følsom for flere variabler, men hvis vi antar en 10-årig opsjon på en 1 utbyttebetalende aksje og en risikofri rente på 5, antar minimumsverdien ingen volatilitet, gir oss 30 av aksjekursen hvis Vi legger til forventet volatilitet på 50, alternativverdien grover dobler til nesten 60 av aksjekursen. Så, for dette alternativet, gir Black-Scholes oss 60 aksjekurs. Men når det brukes på en ESO, kan et selskap redusere faktisk 10-årig innspill til et kortere forventet levetid For eksempelet ovenfor, rødt å kutte 10-årsperioden til et femårs forventet liv, bringer verdien ned til rundt 45 pålydende og en reduksjon på minst 10-20 er typisk når man reduserer terminen til forventet levetid. Endelig får selskapet å ta en haircut reduksjon i påvente av forfeitures på grunn av ansatteomsetning I denne sammenhengen vil en ytterligere haircut på 5-15 være vanlig. I vårt eksempel vil 45 bli ytterligere redusert til en kostnad på ca. 30-40 av aksjekursen. Etter å ha lagt til volatilitet og deretter trekke for en redusert forventet levetid og forventede forfeitures, er vi nesten tilbake til minimumsverdien. Hva er fremtidens verdi av mine aksjeopsjonsopsjoner. Dine selskapsutstedte aksjeopsjoner kan ikke være i pengene i dag, men antar en investeringsvekst kan være verdt noen penger i fremtiden Bruk denne kalkulatoren til å avgjøre hva dine aksjeopsjoner kan være verdt å anta en stadig økende selskapsverdi. Denne informasjonen kan hjelpe deg med å analysere dine økonomiske behov Det jeg s basert på informasjon og forutsetninger gitt av deg om dine mål, forventninger og økonomiske situasjoner Beregningene utgjør ikke at selskapet påtar seg noen forpliktelser. Beregningene som tilbys bør ikke tolkes som økonomiske, juridiske eller skattemessige råd. I tillegg bør slike opplysninger ikke regnes som den eneste informasjonskilden Denne informasjonen leveres fra kilder som vi mener er pålitelige, men vi kan ikke garantere dens nøyaktighet. Hypotetiske illustrasjoner kan gi historisk eller nåværende resultatinformasjon. Tidligere resultater garanterer ikke eller angir fremtidige resultater. Øvrig opplæring 6 Hvordan Du beregner kostnaden for ansattes aksjeopsjoner. Vi diskuterer effekten av ESO-aksjene i vedlegget i vedlegget til kapittel 5, med tittelen Ansattes aksjeopsjoner og forventninger. Investering Aksjeopsjoner kan vesentlig påvirke aksjonærverdien, og dermed vår prisimpliserte forventningsanalyse. denne opplæringen, gir vi ytterligere detaljer og gir datasur ces for analysen av Microsoft s ESOs Spesielt driller vi oss på to primære måter hvor ESOer kan påvirke forventningens investeringsprosess.1 Utestående aksjeopsjoner Utstedte og nåværende utestående ESOer representerer et økonomisk ansvar fra aksjonærperspektivet. må trekke utestående ESOer som gjeld fra bedriftsverdi til å utlede aksjonærverdien.2 Fremtidige opsjonsbevillinger Valg som skal tildeles i fremtiden representerer en økonomisk kostnad som du må trekke fra fremtidige kontantstrømmer. Vi går gjennom begge beregningene under Lesere som vil beregne kostnaden for ESO for denne Microsoft-casestudien kan også ønske å laste ned det vedlagte regnearket. Vær oppmerksom på at enkelte tall i denne opplæringen kan avvike noe fra boken, ettersom vi har tatt med noen ekstra trinn i denne mer detaljerte analysen. For eksempel i dette trening, justerer vi for at ESOer virkelig er en garanti. I boken refererte vi bare til dette i en fotnote. R eaders som ønsker å analysere kostnaden for Gateway s ESOs, kan ønske å laste ned dette regnearket. Til slutt kan lesere som er interessert i å utforske dette emnet, være interessert i en lang CSFB-egenkapitalrapport om ESOer - med tittelen Aksjonens Handling - som kan lastes ned ved å klikke her. Step 1 Valuing Utestående aksjeopsjoner. Vi kan verdsette det økonomiske ansvaret som utestående aksjeopsjoner ved hjelp av informasjon som er slettet i selskapets årsrapport. Her går vi gjennom denne beregningen ved hjelp av Microsoft som en case study. Den første Trinn er å verdsette ESO-ene ved hjelp av Black-Scholes-opsjonsprisemetoden Microsoft gir oss detaljert informasjon om opsjoner i fem grupper hver med sitt eget utvalg av treningspriser. For å beregne Black-Scholes-verdien må vi kombinere denne informasjonen med våre estimater av Følgende seks parametere for hver gruppe. 1 Aksjekurs Microsoft stengte til 80 00 30. juni 2000 Oppgi aksjekursen i celle C29 i Inputs regnearket og datoen i celle C2 8.2 Veidede gjennomsnittskarakteristika for utestående aksjeopsjoner Årsrapporten og 10-K SEC-arkiveringen gir denne informasjonen for hver gruppe av utestående opsjoner. For å finne disse dataene, kan vi konsultere nettsiden til Microsoft Investor Relations og se på side 13 i Financial Review-delen i årsrapporten for 2000, se spesielt på tabellen under teksten. For ulike prisklasser var vektede gjennomsnittskarakteristika av utestående aksjeopsjoner 30. juni 2000 som følger. I regnearket transkriberer disse dataene inn i cellene fra B4 til G10 I tillegg til antall tildelte opsjoner og den veide gjennomsnittlige utøvelseskursen, er det også nødvendig å legge merke til det forventede levetiden til opsjonene Microsoft rapporterer dette datapunktet som gjenværende liv i år for hver gruppe utestående alternativer. Vi bruker dette nummeret til å verdsette selskapets ESOer Vær oppmerksom på at vi bruker opsjonens kontraktsmessige liv, ikke dets forventede liv. Hvis vi brukte et gjennomsnittlig forventet levetid på 6 eller 7 år, hvem h plasserer sannsynligheten for tidlig utøvelse, er verdien av hvert alternativ ca 10 til 20 lavere.3 Risikofri rente Den riktige risikofri rente er frekvensen knyttet til risikofri nullkupongsikkerhet med samme modenhet som alternativ For eksempel å bruke en Bloomberg terminal for å oppnå utbyttet av en null kupong Treasury Bill utløper om et år, skriv B mm og trykk på knappen. Merk at mm står for måneden for fakturaens utløp. I praksis bruker du Avkastningen på femårige statsobligasjonsobligasjoner vil komme nær dette tallet. Kilder til tiårig statsobligasjon inkluderer. CBS Marketwatch Selv uregistrerte brukere kan bruke CBS MarketWatchs gratis obligasjonsnotater ved å klikke her. Ny York Times Enhver bruker kan se 10yr Tres Yield på forsiden av New York Times s nettsted ved å klikke her For å få mer informasjon om statsobligasjonslånet på fem år, kan du registrere deg gratis. Wall Street Journal Betalt abonnenter på WSJ s online tjenesten kan finne sitater for nøkkelrente tiltak. En annen vanlig praksis er å bruke den risikofrie rente som selskapet antar. Selv om dette kan være en akseptabel snarvei, kan verdien av ESOer endres hvis prisene svinger eller hvis selskapet velger en upassende risikofri rente Du finner selskapets antatte risikofrie renter i siste avsnitt på side 13 i Financial Review-delen i årsrapporten for 2000. Skriv dette nummeret inn i celle C30 i Inputs-regnearket. 4 Volatilitet Denne parameteren refererer til den forventede volatiliteten teknisk , standardavviket til den underliggende aksjen Dette tallet skal oppgis i C31 i Inputs-regnearkene, angi eget estimat for volatilitet, som kan tjene som utgangspunkt for denne analysen. Men som med risikofrie priser har selskapene et incentiv å velge et lavere volatilitetsnivå, slik at bruk av et selskaps estimat kan føre til å underskrive verdien av utestående valgmuligheter. Dette datapunkt kan også bli funnet i siste p Aragraph på side 13 i Financial Review-delen i årsregnskapet for 2000.5 Utbytteutbytte q Dette er tilsvarer neste år s forventet utbytte per aksje divisjonen med aksjekursen. Merk at dette forutsetter at selskapet har et konstant utbytteutbytte over opsjonen s liv Alternativt kan denne antagelsen bli avslappet ved å antar at utbytteutbyttet er null og senk aksjekursen med nåverdien av fremtidige utbyttebetalinger som forventes i løpet av opsjonsperioden. Vi kan finne utbytte for alle aksjer i mange kilder, inkludert Yahoo og CBS Marketwatch Oppgi utbyttet i dollar i celle C32 i Inputs-regnearket. Ved å bruke disse inngangene, kan vi beregne verdien av hver gruppe av Microsofts ansattes aksjeopsjoner. For å illustrere denne metoden utvikler resten av denne opplæringen på fremragende ESOer Microsoft ESO casestudie beskrevet i vedlegget til kapittel 5, med fokus på verdsettelse av en gruppe Microsofts finanspolitiske 2000 ESOer med en utøvelseskurs som varierer fra 83 29 a nd 119 13.There er fire hovedtrinn.1 Black-Scholes verdivurdering Microsoft s 2000 årsrapport viser at selskapet hadde rundt 166 millioner av disse ESOs utestående. Selskapet beskriver også inngangene det bruker til å beregne Black-Scholes-verdien av sin årlige opsjonsstipendier I denne oppgaven har vi verdsatt Microsofts fremragende ESOer ved å bruke disse samme estimatene, se tabell 1. Karakteristikkene til Microsofts ESOer med treningspriser mellom 83 29 og 119 13, Fiscal 2000.Range av treningspriser. og analyse. Black-Scholes formel forteller oss at et anropsalternativ med disse egenskapene har en verdi på 41 41 Ved første øyekast ser det ut til at vi bør multiplisere denne verdien ganger antall utestående alternativer og ha vårt svar. Vi må imidlertid lage en antall ekstra og potensielt store justeringer.2 Ansatte som forlater før opsjonene dekker De fleste bedrifter bruker ESO som et verktøy for å beholde verdifulle ansatte. Alternativt er opsjonene typisk strukturert, så tha t en ansatt som forlater firmaet må miste noen uvestede opsjoner Mens det å miste en verdifull arbeidstaker ikke hjelper et selskap, vil aksjonærene til en viss grad dra nytte av det mulige valgmulighetene. For å verdsette denne effekten, beregner vi hvor lenge hver opsjonsgruppe har før det blir fullt utatt Ved bruk av vårt estimat av hvor ofte ansatte forlater firmaet, anslår vi hvor mange av ESOene i en bestemt gruppe som vil eksistere ved utløpsdato. Vi multiplicerer dette tallet med det forventede antall opsjoner ved utløpsdato av selskapets estimat på hvert alternativ s Black-Scholes verdi for å få et foreløpig estimat av ESOs verdi. Vi brukte denne teknikken til vår case studie av Microsoft s ESOs med utøvelsespriser mellom 83 29 og 119 13 Disse ESOene har et forventet levetid på 8 6 år Vår neste trinn er å anslå opptjeningsperioden for den typiske Microsoft-opsjonen. Opptjeningene som er gitt i løpet av og etter 1995, ligger generelt over fire og et halvt år og utløper syv år fra datoen for gra nt, mens enkelte alternativer ligger over syv og et halvt år og utløper etter ti år. Å velge et punktestimat her vil være noe subjektivt, da selskapet gir oss en rekkevidde på mellom 4 og 7 år for opptjeningsplanen for sine ESOs Vi vil lene seg mot den nedre delen av området på fem år siden teksten innebærer at flertallet av opsjonene er av den typen som vest i 4 år. Ved å bruke dette estimatet, og antar at de fleste alternativene utløper om 10 år, er det bare et alternativ som har mindre enn 5 år til utløp vil bli fulltegnet Således kan vi konkludere at disse alternativene med et 8 6 års kontrakts liv har 3 6 år før de vil bli fulltegnet. I regnearket må du da skrive inn den antatte opsjonsperioden i cellen C27 av Inputs-regnearket. Det neste trinnet er å anslå antallet opsjoner som Microsoft-ansatte mister årlig. Heldigvis avslører Microsoft antall utestående opsjoner, sammen med årlige opsjonsbevillinger, kanselleringer og øvelser. Vi kan se denne informasjonen på side 13 i Financial Review-delen i årsrapporten for 2000 i den første tabellen på den siden. Skriv inn denne informasjonen i Inputs regnearket i cellene fra C17 til D22. Ved å bruke denne informasjonen, kan vi dele antall opsjoner avbrutt årlig med gjennomsnittet av opsjonene som er utestående i løpet av året for å beregne det vi kaller alternativet fortabelseshastighet, se tabell 2. Tabell 2 Estimering av Microsofts årlige opsjonsforebygging Rate. Source Company SEC-arkiver Note Gjennomsnitt Antall opsjoner i løpet av året er lik den gjennomsnittlig begynnelse og avslutning av utestående valgmuligheter for et bestemt år. Vi kan se at Microsoft-ansatte vanligvis mister mellom 2 7 og 5 0 av totalt utestående opsjoner årlig. Med et enkelt gjennomsnitt av dette stramme området kommer vi til et estimat på ca. 3 6 for Microsofts årlige opsjonsbrønn I mangel av opsjonsoppdatering der ledelsen kansellerer alle opsjoner med utøvelseskurser over en viss pris og erstattet er dem med alternativer med lavere treningspris kan vi bruke dette nummeret som en proxy for prosentandelen opsjoner kansellert årlig. Vi kan deretter bruke dette estimatet til å avlede hvor mange av disse alternativene som egentlig vil eksistere når de blir fullt anerkjente. For å gjøre dette, bruker vi følgende formel. Ved å bruke denne formelen til vår gruppe av opsjoner ser vi at inntjente opsjoner forventet 166 millioner x 100 - 3 6 økt til kraften på 3 6 år eller 146 millioner. Med en Black-Scholes verdi på 41 41 per alternativet anslår vi at konsernet har en forventet pretax-tilleggsverdien på 6 0 milliarder. Den estimerte opsjonsfrekvensen reduserer konsernets verdi med ca. 12,3. Utspyttende effekt av opsjoner på ansatte. I fotnote 11 i kapittel 5 bemerkes det at Teknisk sett er ansatteopsjoner ikke opsjoner - de garanterer her. Her gir vi ytterligere detaljer om hvordan denne tilpasningen skal gjøres. Spesielt vil en ESO alltid være verdt litt mindre enn alternativet som er et vanlig alternativ med lignende egenskaper Dette skyldes at en ESO tvinger selskapet til å utstede en utvanningsandel, noe som reduserer verdien av hver eksisterende fellesandel. I kontrast er det et vanlig alternativ på eksisterende aksjer, slik at når et vanlig alternativ utøves, utsteder selskapet ikke eventuelle utvannende ekstra aksjer. Opptakseksperter har utledet en formel for å beregne denne effekten. Vi kan bruke warrant-konverteringsfaktoren til å beregne nøyaktig hvor mye hver ESO er verdt. Først må vi imidlertid anslå fortyndingen som oppstår når ansatte utnytter alternativene i Hver tranche av ESOer For denne gruppen av opsjoner må vi beregne hvor mange aksjer vil eksistere når ansatte utøver alle opptjente opsjoner med lavere utøvelsespriser se tabell 3. Tabel 3 Fortynning fra utøvelse av faste alternativer. Ranger av treningspriser. Kildeselskap SEK arkivering og analyse. Hvis ansatte utøver alle ESOer med lavere utøvelsespriser, vil 5 933 milliarder aksjer være utestående. Siden det er 145 millioner ESOer som forventes å være fu Vi kan bruke disse to tallene til å utlede warrantomregningsfaktoren og verdsette hvor mye ESOene faktisk vil være verdt. Ved å bruke ligningen over er warrantomregningsfaktoren 1 delt med 1 145 millioner 5 933 milliarder, eller 97 6 Hver ESO er verdt bare 97 6 av den beregnede Black-Scholes verdien på 41 41 eller 40 42. Den ujusterte verdien av denne garantigruppen er derfor 145 millioner ESO-tider 40 42, eller ca. 5 9 milliarder, se tabell 4.Range av trening Prices. Value of Call Option Equivalent. Estimert antall opsjoner ved opptjeningsperiode. End. Warrant Conversion Factor 1 1 q. Fair Markedsverdi av hver Warrant. Expected Pre-Tax ESO Value. Source Company SEC innlevering og analyse.4 Skattefradrag for en ESOs egenverdi ved utøvelsestid Endelig må vi ta hensyn til den fordelen som selskapet vil høste fra skattebesparelser. IRS tillater selskapene å trekke egenverdien av eventuelle opsjoner fra premieinntektene i løpet av året hvor medarbeider utøver det. s reduserer kostnaden for opsjonen til selskapet med den beregnede Black-Scholes-verdien ganger marginalskattesatsen For å beregne den forventede etter skattverdien av Microsofts alternativer, multipliserer vi den forventede pretax-ESO-verdien med mengden en minus 35 Dette reduserer verdien av denne gruppen fra 5 9 milliarder til 3 8 milliarder kroner. Hvis vi gjentar denne øvelsen for alle seks gruppene av Microsofts ESOer, kommer vi opp med en total pretaksverdi på rundt 45 5 milliarder kroner og en total etter skattverdien av om lag 29 5 milliarder. Steg 2 Valuta fremtidige aksjeopsjoner Grunnopplysninger. Opplysningene i henhold til regnskapsregnskapet SFAS 123 tillater oss også å beregne verdien av historiske årlige aksjeopsjoner. Her spesifiserer vi de konkrete trinnene som trengs for å utføre denne analysen. I Microsoft-casestudien bruker vi vår metode for å verdsette Microsofts årlige aksjeopsjoner. Black-Scholes-verdsettelse SFAS 123 krever at alle selskaper beregner Black-Scholes per opsjonsverdi av sine årlige aksjeopsjoner. Det krever også opplysninger om inngangene i Black-Scholes-formen. For eksempel viser side 13 i Microsofts årsrapport 2000 at dets 2000 årlige aksjeopsjonsavgift hadde en Black-Scholes per opsjonsverdi på 36 67 . Som med utestående opsjoner kan vi bruke offentliggjort informasjon sammen med flere forutsetninger for å beregne Black-Scholes-verdien av opsjonsbidrag. Fordi vi følger Microsofts forutsetninger her, kan vi akseptere selskapets verdsettelse av sine årlige aksjeopsjoner. 2 Ansatte forlater før opsjonene vest Vi anslår at Microsoft-ansatte har en tendens til å miste ca. 3 6 av utestående opsjoner årlig. Ved å bruke denne kronekursen til antall ESOer som er gitt årlig, kan vi anslå hvor mange alternativer vi forventer faktisk vil eksistere når de blir fullstendig Ved å bruke vårt estimat på en femårsopptjeningsperiode og 10 års opsjonsliv, følger vi samme metode som beskrevet tidligere for å komme fram til følgende estimater. Microsofts estimerte antall ESOer forventet ved inntjeningstidspunktet, 1997-2000 i million. Source SEC-innlevering.3 Utsettende effekt av opsjoner på ansatte. Deretter anslår vi de utvanlige effektene av de årlige ESO-opsjonsbevilgningene, i henhold til samme fremgangsmåte som tidligere skissert For å gjøre dette må vi kalkulere warrantomregningsfaktorformelen. Den eneste store forandringen er at vi må anslå antall aksjer som vil eksistere når ansatte utøver et bestemt år s ESOer. For eksempel ser vi på ESO 2000-tilskuddene, må vi anta at alle utestående opsjoner vil bli utøvd før de ansatte utnytter ESO-ene friskt gitt i 2000 Etter at ansatte utøvet alle 795 millioner av de utestående ESO som forventes å bli utøvet og utøvet, vil forventet andelstelling stige fra basisandelen på 5 283 milliarder til 6 115 milliarder Med 252 millioner opsjoner fra 2000-tilskuddet forventes å bli oppnådd, kan vi beregne warrantomregningsfaktoren på 96 0. Med en Black-Scholes beregnet opsjonsverdien på 36 67 for ESOer som ble tildelt i 2000, betyr dette en forventet ESO-verdi på 36 67 ganger 96 0 eller 35 20 per ESO.4 Skattefradrag for en ESOs egenverdi ved utøvelsesdato. Endelig justerer vi dette verdi for skattemessig fradrag for ESOs egenverdi ved utøvelse Dette reduserer kostnaden for opsjonen til selskapet med mengden av marginalskattesatsen. Med en skattesats på 35, blir dette en verdi på 35 20 ganger 65, eller 22 88 Med 252 millioner opsjoner som forventes å bli oppnådd, kan vi verdsette verdien av forventet økonomisk verdi på 2000 opsjonstillegget på 252 millioner ganger 22 88, eller 5 8 milliarder kroner. Ved å gjennomføre denne øvelsen i de siste årene kommer vi til Følgende estimater for verdien av tilskuddene fra 1996 til 2000.Microsoft s Forventet etter skatt økonomisk verdi gitt til ansatte, 1996-2000. Gjennomsnittlig Black-Scholes Verdi.